【证券之星编者按】高端精密零部件是先进制业的基础,率先崛起。零部件是制造业的基础,高端精密零部件直接制约先制造业的发展。未来我国要发展先进制造业,必须率先突破高精密零部件技术,在此前提下才能进一步发展先进制造业。当前,我国高端精密零部件与国外先进制造业大国相比仍有一定的差距,未来只有高端精密零部件率先崛起,“中国制造2025”才能稳步推进和突破。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

制造业在变革,高端精密零部件率先崛起

类别：行业研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2015-08-11

事件:

中新网8月10日新闻:综合外媒报道,据熟知内情人士表示,投资大亨巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦(BerkshireHathaway)以372亿美元的价格收购了精密机件公司(PrecisionCastpartsCorp),成为是伯克希尔史上最大的收购。

精密机件公司创立于1949年,总部位于美国俄勒冈州波特兰,是一家精密金属零件制造公司,是波音、劳斯莱斯、空客公司、庞巴迪、赛斯纳、古德里奇等的指定零配件制造商。主要生产飞机组件及能源生产设备,航空螺丝、螺帽以及螺丝起子等产品,航天产业占该公司营收比重约70%。该公司也为电力及工业企业生产管路套件。

根据证券机构申报的文件,伯克希尔哈撒韦为精密机件公司最大股东,持有约3%股权,到3月31日为止,持股总值约8.82亿美元。该公司在3月29日时的会计年度获利15.3亿美元,净营收为100亿美元。

精密机件公司业务包括精密铝合金产品、工业液体控制部件、重机械、金属器材等,主要产品包括:航天喷射引擎、飞机结构控制、起落架、客货舱门、发动机盖及其他机身结构部件、机翼和工业用燃气涡轮机中的各类锻件及精密铸件、石油及天然气运输管道控制阀、控制帮辅、重型机械等。

投资要点:

世界制造业处于大变革中,大国重塑制造业竞争新优势。世界正处于新一轮的科技革命和产业革命,制造业与新型信息技术正在深度融合、引领产业变革,未来产生新的生产方式、产业形态、商业模式和经济增长点。当今,世界大国日益重视本国制造业的发展,德国工业4.0、美国工业AMP1.0和AMP2.0、以及中国工业《中国制造2025》相继出台,相继彰显了国家提振制造业的决心。“制造强国”已经上升至国家战略层面,并决定国家未来几十年的发展方向。制造业涉及国家各个方面,是国家经济的主体、立国的根本、兴国的利器、强国的基础。先进制造代表就是大国实力,是大国必争之地。

我国经济结构转型借助于产业升级,离不开“中国制造2025”。中国正处于经济结构转型期,未来产业升级成功与否将决定着经济结构转型的成败。《中国制造2025》明确了我国卫星制造、航空发动机、飞机制造和航天发动机等制造业的发展方向和目标,军工板块将围绕中国制造2025规划和发展未来的10年。《中国制造2025》成为长期的投资主题和思路。

高端精密零部件是先进制业的基础,率先崛起。零部件是制造业的基础,高端精密零部件直接制约先制造业的发展。未来我国要发展先进制造业,必须率先突破高精密零部件技术,在此前提下才能进一步发展先进制造业。当前,我国高端精密零部件与国外先进制造业大国相比仍有一定的差距,未来只有高端精密零部件率先崛起,“中国制造2025”才能稳步推进和突破。

看好高端精密零部件的未来。精密机件公司生产的航空航天精密零部件产值占据该公司70%的营收比。航空航天是最能代表国家先进制造业实力的领域,也是制造业中产品附加值较高的领域。精密机件公司生产的零部件正是面向航空航天领域的,该领域的精密零部件对材料、制造工艺、性能和可靠性等要求极高,是国家制造业基础实力的集中体现。巴菲特以最大手笔372亿美元买入精密机件公司,表明以巴菲特为代表的前瞻性投资者看好新型制造业的基础--高端精密零部件。

对标精密机件公司,推荐成发科技。成发科技是我国航空发动机零部件的提供商,其产品性能和质量完全达到国际同类产品的先进水平。公司产品远销海外,如美国通用电气、普拉特·惠特尼,英国罗尔斯·罗伊斯等公司,未来国家千亿级的发动机专项有望落地,受航空发动机产业利好,有望迎来高速发展的黄金时期。此外,推荐关注零部件的下游航空发动机制造商--中航动力。

风险提示:

发动机产业发展不达预期。

高端精密零部件制造行业发展不达预期。

成发科技:政策+业绩预期差赋予高弹性,发动机板块最被低估标的

成发科技 600391

研究机构：中信建投证券 分析师：冯福章 撰写日期：2015-06-15

航空发动机产业潜力巨大,军民并进打造万亿市场

航空发动机产业贯穿军、民两大市场,产品包括航空发动机(涡喷、涡扇、涡轴、涡桨)及航改燃气轮机(以涡扇核心机为基础),应用范围涵盖航空/航天、船舶、车辆、能源等诸多领域。航空发动机产业涉及冶金、材料、机械设计与制造、智能控制等多个高精尖专业,是高端装备制造业皇冠上的明珠,也是衡量国家综合工业实力的关键指标。我们认为,中国航空发动机产业即将进入爆发期,军用市场:受益于战略空军、远洋海军建设的持续提速,各型航空发动机和船用燃气轮机将被广泛应用于新型海空装备;民用市场:随着国内航空业的迅猛发展和通航政策的逐步放开,喷气式干线/支线客机需求量有望持续走高,通航直升机/涡桨飞机的增长潜力更为巨大,国内航运和能源产业的快速发展也将释放更大的燃机轮机市场。我们预测,中国未来10年航空发动机产业规模(包括产品及配套服务)或将达到1.5万亿元(其中,军用市场约6000亿元,民用市场约9000亿元),国内产业链相关厂商(原材料、零配件、单元体、整机)有望持续享受行业高景气。

航空发动机专项即将落地,小体量保障公司高弹性

2015年两会期间,航空发动机、燃气轮机等重大项目首次被写入政府工作报告,报告提出要以实施重大项目为契机,加大国防科研和高新技术武器装备建设力度,按照往年惯例,政府工作报告提出的重点项目后续都会有配套扶持政策出台。航空发动机是人类涉足的最为复杂的技术领域之一,目前世界仅有美、俄、英、法掌握完整的设计与制造产业链,每年仍维持数百亿美元的高额投入。我国发动机产业整体水平(尤其是材料、工艺与制造) 与其相差近30年,军用领域严重依赖俄罗斯,民用领域几乎空白。航空发动机的研制时间长达20-30年,需要长期持续的资金支持,从国家层面实施航发重大专项符合产业发展规律,是振兴我国航发产业的坚实基础。我们认为,航空发动机专项出台契机已经成熟,预计专项资金可超1000亿元,考虑社会配套资金或将达到2000-3000亿元。公司在发动机板块中体量最小,有望获得与其体量相当或略有超出的专项补贴,专项出台对其促进作用相对更加明显,公司有望成为板块中弹性最大的标的。 新型航发产品有望超预期,未来业绩高增长可期。

公司产品分为内贸、外贸两大块,内贸产品定位为航空零配件供应商,原有型号以大修和换发为主,业绩主要来自中航哈轴;外贸转包业务贡献业绩65%左右,2014年相继与GE、RR和PW签订新产品大订单,未来将逐渐由零配件向单元体项目转变,毛利率将稳步提升,业绩稳定增长无忧。随着国家战略空军建设的持续提速,空军对大型运输机、远程轰炸机、加油机等大飞机的需求日益强烈,当前空军伊尔76/78、空警-2000、轰-6K、运-20等均装备俄罗斯D-30KP-2系列发动机,现有进口库存已经远不能满足更新维护和新机列装需求,迫切需要同类国产发动机进行替换。据外媒报道,2015年1月我国基于D-30KP-2仿制的某型发动机首飞成功,将作为WS-20成熟前的过渡型号,该型发动机研制方为中航成发。我们认为,公司目前已经具备三代发动机的生产能力和四代发动机的仿制能力,研发的新型发动机将在今年开始交付,该型发动机潜在需求空间达千台以上,有望成为未来业绩新的增长点。

市值被严重低估,提升空间巨大。

中航工业发动机板块旗下共有3家上市公司,中航动力作为龙头目前市值已达1400亿元,较小的中航动控也有将近480亿元市值,唯有公司市值最小,当前不到260亿元。我们认为,公司作为航发专项潜在最大受益者和新型发动机整机研制方,其业绩和产业链地位仍被严重低估,市值仍有巨大提升空间。

盈利预测与投资评级:政策+业绩预期差赋予公司高弹性,给予“买入”评级。

我们认为,国内航空发动机产业即将进入爆发期,公司或将成为发动机板块最为受益航发专项的标的,新型航空发动机研制生产进度有望超预期,未来业绩高增长可期。我们预测公司15/16/17年EPS分别为0.30、0.49、0.66元,对应当前股价PE为261、158、117,政策+业绩预期差将赋予公司高弹性,强烈推荐,给予“买入”评级。

紫光股份:收购香港华三,打造优质的网络设备基础设施公司

紫光股份 000938

研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2015-05-29

事件:紫光股份非公开增发不超过8.5 亿股,融资225 亿元人民币,主要内容为收购香港华三51%的股权等。香港华三是一家在香港注册的公司,其主要经营实体为注册在中国大陆的杭州华三。依据管理层盈利预测数据,本次收购完成后,香港华三未来3 年的净利润约为15 亿元、20 亿元、27 亿元;EG 业务未来3 年的净利润约为3.4 亿元、4 亿元、5 亿元,业务重组后的香港华三净利润约为18.4 亿元、24 亿元、32 亿元,年均增长率约为30%。

点评:

公司同时拥有网络设备、服务器、存储产品,庞大的经销渠道和应用解决方案,协同效应较为明显。

香港华三将通过设立全资子公司H3C ES&S,承接惠普在中国大陆地区的服务器及存储器销售业务、技术服务业务和收购天津惠普100%股权,并由香港华三收购昆海软件100%股权。公司将同时拥有服务器和存储业务产品线。购买IT 分销商紫光数码和系统承包商紫光软件股权,为未来扩大华三的网络设备和惠普的服务器与存储产品销售奠定更稳固的基础。

国产化与信息安全的趋势必将继续坚定推行.

此桩收购符合两个趋势:美国公司姿态日趋低调,将中国区业务逐步转让给本土企业经营。华三所经营惠普服务器与存储产品以销售和服务为主,而非设计等环节,将来贴牌则更会有利于推动国产化的深入推进。

紫光股份增发后的市值约为340 亿,假设公司2015 年4 季度起并表,增厚净利润至5 亿,2016/2017 年增厚利润至14.5 亿、19.6 亿元。考虑到公司优质资产的稀缺性及行业平均估值水平,我们判断有较大市值空间。

风险提示.

国际化竞争风险、关键技术和产品更新换代风险、管理和整合风险、审批风险、股票市场波动风险。

上海机电:高斯国际只是“开始”

上海机电 600835

研究机构：中信建投证券 分析师：高晓春 撰写日期：2015-07-28

事件葡萄新京。

电气集团总公司和公司以对美国高斯国际的债权进行债转股

简评。

对高斯国际的债转股将为公司贡献净利润约8.4亿元。

电气总公司和公司对高斯国际的债权分别为2.29亿美元和1561万美元,债转股完成后公司持有高斯国际股权由100%变为6.37%,对公司2015年净利润的贡献约8.4亿元。待临时股东大会批准后,高斯国际全部股权将转让给American IndustrialPartners(AIP)。

债转股清除了印包业务对公司业绩长期的负面影响。

2013-2014年印包业务归母净利润分别为-2.87和-4.6亿元(上海电气印包亏2.6亿元、高斯国际分别亏2.13亿元、高斯图文中国盈利1965万元)。截止2015年5月底,上海电气印包下属4家子公司已全部剥离。高斯国际债转股完成后,印包业务亏损资产全部处置,未来年份公司业绩增长将不再受印包业务拖累。

高斯国际只是“开始”。

电气集团未来产业定位于能源装备、工业装备(由传统制造向智能制造转变)和现代服务业,预计公司将退出不符合集团未来发展方向的产业,例如印包产业。展望未来,三季度是电梯销售旺季,上海国企改革有望于三季度中后期加速推进,高斯国际债转股完成只是“开始”。

预计 2015年电梯和其他业务净利贡献将增长。

基于整梯制造成本控制和电梯服务维持高增长,预计2015年公司电梯业务将好于行业平均,电梯业务归母净利润约14亿元、增长约30%。2015年日用-友捷、金泰工程、通用冷冻、开立能源、纳博传动设备仍将增长,预计全年其他业务的控股和参股公司对公司净利润的贡献约3亿元、同比增长约16%。葡萄新京

上海国企改革有望于三季度中后期加速推进。

近期,国家主席、深改组组长习近平对推进国企改革提出三个“有利于”,成为推进国企改革、做大做强做优国企的根本指导。预计国企改革在三季度有望再次进入政策推动阶段,中央国企改革顶层设计即将出台。三季度中后期,上海国企改革已进入推进全年工作的关键时期,上海地方国资改革有望进入实质推进阶段。

上海机电极可能是电气集团重点发展的平台。

整体上市是上海电气集团(总公司)转型发展的战略目标,领导层已形成了相应的思路想法、工作方案。目前电气集团(总公司)下属4个上市平台:上海电气、上海机电、上海集优和海立股份。基于电气集团(总公司)业务板块划分、上海机电持续充足的现金流,我们认为上海机电极有可能是电气集团(总公司)重点发展战略性新产业的上市平台。

盈利预测与投资建议。

基于公司电梯业务和控/参股公司归母净利润的增长,高斯国际债转股带来的投资收益、并考虑持续性,预计15-16年EPS 为2.06元、2.57元,同比分别增长145%和25%,维持目标价60元和“买入”评级。

锐奇股份:主业稳定增长,加速布局工业4.0

锐奇股份 300126

研究机构：广发证券 分析师：刘国清,刘芷君,罗立波,真怡 撰写日期：2015-06-03

核心观点:

拟出资设立机器人焊接合资公司.

公司近日与上海东升焊接集团签署战略合作协议,双方拟共同变更设立合资公司(注册资本为1亿元),开展在智能焊接机器人领域的业务。其中,公司(或子公司)将持有合资公司35%的股权,为合资公司并列第一大股东,有利于公司机器人本体销售及系统集成业务拓展。

电动工具主业有望稳定增长.

公司作为高等级、高效能专业电动工具制造企业,定位于中高端产品市场,致力于成为替代进口的首选品牌。近年来,公司始终在国产中高端市场占据行业领先地位。今年一季度受宏观经济影响,主业增速放缓,但是随着国家稳增长政策推进,估计全年电动工具主业有望稳定增长。

工业4.0业务拓展顺利,未来有望持续并购.

公司以全资子公司锐境达投资控股设立上海擎宝机器人科技有限公司、参股江苏精湛光电仪器股份有限公司,由此进军以工业机器人、传感器及其应用等为代表的工业智能化、自动化领域,从而提升公司的科技储备,带动公司的产业升级和转型,在工业4.0领域的并购将有望持续进行。

业绩预测与投资建议.

预计2015年至2017年公司营收分别为8.53亿、10.87亿和13.26亿,归属上市公司股东净利润分别为0.8亿、1.1亿和1.4亿,EPS分别为0.26元、0.35元和0.46元。考虑到公司未来可能还有围绕工业4.0的并购,是工业4.0的纯正标的,上调评级至谨慎增持。

电动工具主业可能受宏观经济低迷影响;并购进度可能低于预期等。

京山轻机:批文尘埃落定,迈向新的辉煌

京山轻机 000821

研究机构：齐鲁证券 分析师：林照天 撰写日期：2015-04-01

投资要点

事件:公司发公告称于2015年3月30日接到证监会《关于核准湖北京山轻工机械股份有限公司向王伟等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》,增发方案拿到正式批文。

惠州三协收购终于尘埃落定,标志着公司发展进入了新的一页。三协质地优秀,将成为公司未来主要看点。三协在电子自动化领域竞争力非常强,德赛电池的自动化生产线得到了包括苹果在内的高度认可。除此之外,三协正积极拓展其他自动化行业市场,目前已成功开拓电子产品前端生产、陶瓷、槟榔等劳动密集型行业客户。精密业务则主要提供精密部件和精密组件,下游主要客户为3C 电子行业和家电行业。葡萄新京

我们认为公司工业4.0的核心标的之一。从我们产业链调研了解到,三协在自动化领域确实有自己核心竞争优势,其给德赛做的自动化线,已经处于全球领先水平。除了原有的德赛电池线外,公司项目储备较多,目前在手订单充裕,且多为优质大客户。此外,公司也有意向开拓产品类型,未来有可能在无人机领域率先突破,前景广阔。公司是市场中少见的精密机械制造的成套自动化解决方案供应商,擅长设计制造基于精密制造和装配的,由精密定位、在线自动光学检测、工业机器人、柔性高速机械手、高速传输和集成控制组成的闭环柔性自动线。其难度远高于一般机器人系统集成企业。例如公司设计的自动槟榔分拣加工生产线,运用了多台公司自主研发,具有自主知识产权的AOI(光学自动检测)装置。彻底解决了槟榔因大小不同而带来的分拣分拣、槟榔剖分时的对称性、产品加工完成后的成品检测等问题。

该装置是基于光学原理来对加工中的产品进行检测的设备,是近几年刚刚兴起的一种新型测试技术。该装置的研发和使用,解决了一直以来困扰柔性自动生产线研制的产品在线检测的问题,真正实现了柔性自动线的全闭环。三协产品的应用不仅可以摆脱这些领域对劳动用工的约束,而且可以保证产品的稳定性和可靠性,提高对市场需求的响应速度,提升企业形象,甚至可以改变行业格局。n 人口红利消失、产业结构调整促使自动化装备需求旺盛。随着世界科技的发展,发达国家已经把核能技术、微电子技术、激光技术、生物技术和系统工程融入了传统的机械制造技术中,工业制造的集成化、智能化、网络化、柔性化将成为未来发展的主流。我国经济增长方式也从依靠廉价劳动力逐渐转变为依靠创新和技术发展,而自动化装备生产替代在这种转变中起着至关重要的作用,是提升效率、提高产品可靠性、填补劳动力需求缺口的重要一步。

包装产业为基石,深远布局工业自动化。京山轻机未来将继续稳定运营包装机械业务和汽车零部件业务,并在继续保持原有业务行业内领先优势的基础上,重点开拓工业自动化领域业务,通过快速发展的自动化业务优化和提升原有业务,不断提升公司业务的竞争能力和盈利能力。公司采取内生式与外延式发展并重的方式实现拓展,从而更好地实现公司发展规划。收购标的惠州三协公司在电池、陶瓷自动化生产线设计建设方面已经与下游客户建立长期合作,与目前中国制造业不断向自动化、智能化方向改造的趋势高度吻合,成为了三协未来发展前景的重要保障。3C 行业作为制造业中的主要应用领域和高收入劳动力密集的方向,随着人力成本的逐步上升,对于工业自动化改造需求巨大,三协已经重点布局此领域,与德赛电池的合作为其他领域的拓展给出了良好的示范效应。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2014-2016年营收为12.71、15.53、20.39亿元,净利润为0.53、0.91、1.50亿元,考虑到收购惠山三协带来增发股本变化,调整股本后对应EPS 为0.15、0.19、0.31元(15和16年考虑增发摊薄),目前股价对应14/15/16年动态估值分别为104.35/84.46/51.11倍。鉴于公司通过内生和外延顺利转型进入工业自动化领域,市场前景和发展空间已非传统业务所能睥睨,公司业绩弹性巨大,维持“买入”评级,目标价上调至25元。

风险提示:纸类包装机械和汽车零配件等传统业务继续亏损;惠山三协的工业自动化业务在新领域开拓慢于预期。

机器人:业务进展顺利 ,静待花开

机器人 300024

研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2015-04-30

机器人4月27日公告15年一季报,营收3.07亿元(+16.06%),归母净利润5147万元(+11.02%),EPS为0.08。

15Q1营收增速略高于去年同期,净利增速大幅低于去年同期,不改全年业绩预期。

15Q1营收增速16.06%略高于去年同期增速10.01%,净利增速11.02%大幅低于去年同期33.26%增速。净利增速下行不毛利率变化无关,主要因15Q1销售人员规模扩大使销售费用增长约40%所致,业务整体进展顺利,全年业绩预期丌改。

15年新布局,零部件、机器人、工业4.0、特种机器4大版块协同发力,龙头启航在即。今年公司将通过整合资源把机器人控制器、伺服电机及系统、传感器等零部件独立出杢产业化,提高收入规模同时降低自身产品成本;Q1机器人版块亮点徆多:AGV系列在汽车、电力、机械等多个行业持续扩张,仓库机器人已逐渐进入电商领域,后续百亿市场逐步打开;作为唯一国产洁净机器人厂商参加15年中国半导体展,产品得到广泛认可;展示机器人、送餐机器人等已进入深交所、银行、房地产等场所,今年我们预期服务机器人版块将有大幅增长。工业4.0版块需求依然强劲,Q1公司大力推广智能工厂项目,为航天系统、电厂、汽车等丌同领域提供完整的自劢化系统解决方案。Q1公司再获得自劢转载输送系统的研制合同,高毛利率军工业务后续预期增长加快。

定增有望近期落实,股价压制因素将进一步消退。

15年资源整合是重点,公司将围绕打基础、扩规模、提档次3方面展开。因公司目标是实现高速跨越式发展,我们判断外延标的应能较好地增厚利润规模,值得期待。

维持“强烈推荐”评级。大逻辑丌变:公司是国产最具竞争力的机器人、智能工厂龙头,随着新产能释放、定增项目落实、外延幵购推进,有望乘工业4.0之风,实现高速跨越式发展。我们预测15~17年的EPS为0.71、1.02、1.45,对应当前股价PE为73/50/35,考虑到行业热度、公司高成长确定&持续性、资源整合,提高目标价至70元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:新产能释放进度低于预期;外延幵购低于预期。